12月11日报导

12月4日，在逆势生长-NFS2020年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典之"半导体"专场上，德联本钱合伙人贾静宣告了《半导体出资的"势"与"实"》的主题讲演。贾静表明，半导体是数字经济的柱石。她以为，半导体的飞速开展撑起了全球的技能开展。

贾静介绍到，半导体工业规则有两个：

一是供给侧所在地向需求侧所在地的搬运，这是工业链条最短、赢利最大化最有用的途径，这个途径的次序是，从商场需求到终端，到模组，到芯片，再到上游的设备和资料。

二是国产化代替是催化剂，工业链搬运必定拉动我国半导体职业开展。有了国产化代替、自主可控的需求后，整个工业链搬运速度就缩短了，加快了我国半导体职业的开展。

在整个工业链里，贾静以为半导体制作是工业最要害的环节，而设备水平的凹凸直接决议了芯片工艺的先进性。

半导体出资现在遇到了更多的应战。一是新进入者比较多，工业链玩家是细、碎、散的状况。二是科创板缩短了我国企业从创建到上市的时刻。之前为什么半导体出资少，从公司创建到上市至少十年以上，现在至少缩短了三五年，一起科创板也下降了出资标的的稀缺性。三是同质化竞赛拉低了工业链的赢利率，许多曾经是蓝海的范畴，现在满是红海，比方射频范畴，现在许多毛利都低于20%。四是资金和人才等资源相对被涣散，拉长了整个工业整合的周期。

逆势生长-NFS2020年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典于12月2日-4日在北京柏悦酒店举行，由猎云网主办，锐视角、猎云本钱、猎云财经、企业管家协办。本届峰会以"逆势生长"为主题，开设了主论坛和九大专场，掩盖母基金、新基建、电商、医疗等范畴，近两百名职业专家、出资人和创业者们深入探讨各工业经营之道，以及职业革新中酝酿的创业与出资时机。

以下为贾静讲演实录，由猎云网收拾：

今日我想共享的是半导体出资的两个方面，一个是"势"，大势，顺势而为；一个是"实"，包含两层意义，一层讲半导体出资的实际状况，一层讲半导体出资的一些实践。讲讲冰与火的双面。

势的部分，会讲到整个半导体工业自身的规则。

首要咱们看一下半导体技能，这是麦肯锡的一张图，它大约列了半导体的开展和互联网开展比照，在1996年的时分，半导体技能是什么感觉呢？

这儿有段1998年的话，其时是宝马的一个广告，"当您发动BMW7时，您激活了20M字节的核算才能，这比阿波罗11号的登月之旅中所用的还要多"。

在这十五年之间发生了什么呢？咱们手机用户添加34倍，互联网用户添加41倍，根据摩尔定律，手机运用的晶体管数量添加了900万倍。

假定半导体技能不是以摩尔定律开展，不是每两年晶体管数字翻1倍，而是20%，假如以这个速度开展的话，半导体技能前进80倍，而不是现在的2万倍，咱们现在一个手机的价格是什么呢？不是挨近1万元，而是200万元。

这是在职业界挺有名的一句话——假如汽车职业在曩昔三十年中在价格和功能上与半导体职业有相似的改善，"一辆劳斯莱斯只需40美元，一加仑汽油可以绕地球八圈，最高时速为240万英里"。

美国半导体协会有这么一句话："咱们国家在半导体范畴的抢先造就了咱们在全世界技能的抢先以及全世界榜首大经济体的方位"。所以说，半导体的飞速开展撑起了全球的技能开展，我国也是相同的，半导体依然发挥了它的乘数效应。

咱们现在常提到新基建，咱们估量，新基建商场从2020年到2025年，累计起来将近10万亿。半导体不只支撑新基建，它很大一部分是在消费电子范畴，可能有一半的量（大约4000亿），咱们用每年4000亿的量支撑了累计10万亿的职业。所以咱们说它是数字经济的柱石。

再来看一下现在半导体工业生态圈，最右边的是终端，包含电视、智能手机、PC、通讯，以及新的使用。左面是模组端、ODM，还有途径。最左面的是半导体职业里的五个部分：规划、制作、封测、资料和设备，这个工业链里的职业细分和代表公司我就不具体打开了。

咱们想看一下，咱们在终端上的量在全球的占比和方位。这是2019年的数字，我国手机的出货量占全球商场的60%，电视出货量占37%，PC占28%，通讯首要是华为、中兴，占到41%。和终端直接相关的模组端基本上完结了百分之百自给。所以，在整个工业生态图里，商场在我国，咱们的模组端完结了工业搬运。

看完下流，咱们再看一下半导体五大部分现在的全体状况，估量咱们在其他场合也会看到这些数字，我把数字列到这儿，给咱们一个全体的概念。

封测端搬运的速度最快，开展也比较早。我这儿列了一个规模，大约我国的产能占全球20%-30%。制作端的晶圆代工厂现在的全球产能是每月1900万片，我国的产能大约是每月250万片左右，所以我国占全球份额的数字是13%-15%。

这边是IC的规划，不同的品类我国的量不太相同，手机处理器芯片占比会高些，大约18%左右；像射频和MCU等，占比只要2%左右；FPGA、GPU等占比更少。半导体设备端和资料端，占比也十分少。我国半导体设备龙头中集微电子和北方上海演艺公司华创，别离占全球份额0.5%；我国半导体设备，归纳起来占全球份额2%。

2019年，我国半导体占全球份额5%，美国占47%。而比照终端商场，我国大约占到50%，手机更多，占60%。

上游半导体5%和终端50%的比照，咱们以为，带来的天然而然的工业规则有两个：

一是供给侧所在地向需求侧所在地的搬运，这是工业链条最短、赢利最大化最有用的途径，并且这一工业搬运有它的天然次序，一定是从商场需求到终端、到模组、到芯片，芯片还包含整个制作和封测，再到上游的设备和资料，一定是沿着这么一个道路搬运的。

国产化代替是催化剂，除了国产化代替之外，工业链搬运必定拉动我国半导体开展，仅仅由于有了国产化代替，有了自主可控需求，整个工业链速度就缩短了。

在整个工业链里，咱们以为半导体制作是工业最要害的环节。

现在封装的开展方向是先进封装，封装尺度挨近晶圆尺度的晶圆级封装，封装工业链和晶圆代工之间的联络会愈加严密。

制作工艺前进是IC芯片功能前进和本钱下降的中心要素，摩尔定律是一个要素，不仅仅摩尔定律，在逾越摩尔范畴，芯片功能和制作工艺前进也密不可分。比方联电，台湾第二大晶圆制作代工厂，它从2017年12月宣告不再做12纳米以下节点，而是出资于特别制程；它的40纳米电压制程，全球占有率大于20%，射频芯片和AMOLED操控芯片都会用到。制作工艺前进和IC功能提高强相关。

二是设备水平的凹凸直接决议了芯片工艺的先进性，其实许多制作工艺和设备往往是同步开发的，整个制作和上游设备之间也需求强合作。

晶圆制作需求极大的CAPEX投入，制作上游设备的稳定性和功能又决议了制作出来的IC产品良品率等方针。一般晶圆厂不敢用新企业的、未经验证的设备，谁都不敢做榜首个吃螃蟹的人；但假如创业公司的设备没人用，功能无法得到验证和反应，就无法持续改善产品，这是"鸡生蛋，蛋生鸡"的循环。

现在由于有了国产化代替的强诉求，晶圆代工厂如中芯世界和华虹半导体都在做改动，跟上游设备厂商互动绑定得更紧，用立异中心的研制线带动生产线。立异中心定位工业链笔直整合、设备、资料零部件代替，追根追溯科技立异、新式产品孵化基地。从体量上来看，现在国内在建和拟建有20多条8-12寸产线，对设备的拉动至少有5000亿。

世界半导体协会估量，2030年，我国大陆制作的商场份额会占到全球榜首，占到24%。这个过程中，我国台湾基本上没有特别多的变化，一向占全球22%的商场份额。

总结一下，咱们了解的半导体的"势"，除了半导体是数字经济的柱石，下流工业链搬运必定拉动上游半导体工业开展的工业规则外，最中心的是中心客户的陪跑盈利，不仅仅大的华为、OPPO、VIVO用国产代替，更多的是像中芯世界等设备端的代替。不仅仅用你的产品，还有大客户的老练系统协助创业公司在质量系统，甚至在公司管理上的提高，大幅协助企业生长。

此外，本钱商场由于有了科创板，带来"廉价"本钱的注入，从大势上，一定是添加直接融资的份额，二是确实估值比较高，打个比方，A股半导体设备PS应该是海外的至少8倍以上。

咱们再谈一下半导体职业现在的实际状况和一些出资实践。

最近圈内呈现了一些高频的词，"英飞凌IGBT交货周期54周""商场上MOSFET遍及提价，涨幅10%-20%"" 各大晶圆代工厂8寸产能爆满，联电的8英寸产能满载到2021年下半年"

"企业不开放尽调，出资组织直接拿着TS来""手机射频芯片毛利低至20%"等，从这些高频词可以看到做半导体出资的一些应战。

半导体出资，有半导体职业特色自身带来的应战，比方微电子器材，从规划到制作，工业链条比较长，工业环节彼此限制，作为IC规划公司，即便有商场需求，假如找不到产能、无法造出芯片的话，相同没办法出货。

再比方产能扩张，也不是说想建就能建的。一是自身有产能建造的周期，别的，也会受限于上游设备的供给。现在有8寸线的二手设备，都是一设备难求。整个工业链条之间是彼此限制的。

别的，做芯片不只仅是做硬件。许多芯片公司的软件人员可能是硬件工程师的两倍以上，许多芯片自身便是固件+算法FPGA化的软硬结合产品，还需求给客户供给一体化计划解决计划，触及协议，使用等。假如做大芯片，如GPU，还需求编译器、开发东西、评价东西、软件库等一些列软件配套。

半导体出资现在遇到了更多的应战，一是新进入者比较多，工业链玩家是细、碎、散的状况。二是科创板缩短了我国企业从创建到上市的时刻。之前为什么半导体出资少，从公司创建到上市至少十年以上，现在至少缩短了三五年，一起科创板也下降了出资标的的稀缺性。三是同质化竞赛拉低了工业链的赢利率，许多曾经是蓝海的范畴，现在满是红海，比方射频范畴，现在许多毛利都低于20%。四是资金和人才等资源相对被涣散，拉长了整个工业整合的周期。

别的一点，出资人的感触会比较显着，一级商场估值大幅度提高，透支了未来两到三年的开展。假如说未来两到三年商场冷下来的话，高估值会带来企业下轮融资的困难。

咱们想到达的工业方针是什么呢？

关于技能驱动的工业，良性工业循环是，"我做了大规模研制，带来杰出的技能和产品，然后带来更高的出售和更好的赢利，然后可以更多地投入研制"，然后无限循环。

现在咱们的半导体职业还没有构成工业良性正循环，咱们组织内部评论以为，半导体是直线追逐型职业，它没有肯定的弯路可超，不是规划一个新的商业模式，就可以赶超的，仍是需求一点一滴在研制上做投入。

假如没有弯路可超，又需求前期做研制投入，怎样逐渐往工业良性循环方向走？解决计划可能有：一是我切的范畴满足细分，在满足细分的范畴做到隐形冠军，做到龙头，站稳根据地，取得这个细分范畴的高赢利投入到新的战场；一是本钱商场的助力，企业需求本钱投入，本钱需求退出，科创板正好协助做了闭环，完本钱钱的正向循环，企业经过直接融资的方法，做更多的研制投入。但终究仍是需求卡脖子技能的攻坚，构成一个工业链自我造血才能。

在半导体出资中，现在比较热的射频前端、第三代半导体、光芯片、各类传感器芯片等，都归于"逾越摩尔"或者说"后摩尔年代"的范畴，这个范畴会呈现一些新的特色，如新的功能需求、新的本钱散布、新的工业格式。在竞赛中，也提出新的才能上的要求，比方工业链运营才能、产品界说才能，除规划才能外，工艺才能相同重要。

下一部分的半导体出资实践由于时刻联系，不打开来讲。咱们德联本钱是2011年末建立的基金，首要投硬科技范畴。对咱们来说，半导体出资阅历了三个阶段。榜首阶段，支点效应，对笔直使用范畴的了解和堆集的很多项目，支撑咱们从使用视点动身，沿工业链向上去寻觅芯片的出资时机；第二阶段，出资确实定性和差异化，半导体企业周期较长，怎样能先活下来，咱们倾向于出资"单点打破"的全球立异技能，以及出资产品结构纵深和渠道化的老练企业；第三阶段，在前期堆集的基础上，做半导体范畴的系统性布局，现在开端往半导体设备和资料去投。

欢迎今后咱们多来跟咱们沟通，谢谢！

来源:版权归属原作者,部分文章推送时未能及时与原作者取得联系,若来源标注错误或侵犯到您的权益烦请告知，我们会及时删除。联系QQ:110-242-789